Amigos del Mercado, Diego Martinez Burzaco

Tres errores a evitar antes de comprar una acción

By On Febrero 01,17

Tomar decisiones de inversión en base a datos o información errónea puede costar mucho dinero. Hoy te presento cómo evitar adoptar malas estrategias con el ratio Precio / Ganancias.

Desde que comencé a trabajar en Inversor Global en 2011, muy pocas veces frecuento el microcentro o la “city porteña”. Resulta que las oficinas centrales de nuestra empresa en Buenos Aires están en el barrio de Palermo, alejado de los ruidos y el ritmo frenético del centro financiero que cualquier capital del mundo presenta. Así es fácil acostumbrarse a lo bueno y dejar caer un hábito que duró más de 10 años en mi vida. Sin embargo, cuando me acerco por esas zonas para hacer algún que otro trámite personal, aprovecho para tomar un café con algún viejo amigo con una conversación sobre los mercados en el centro de la escena. Muchos de mis amigos analistas son fanáticos del análisis técnico, el método para decidir una estrategia de inversión en base a la historia de los precios de los activos financieros. Yo, en cambio, estoy más alineado con el análisis fundamental, que implica el análisis de las fortalezas de una compañía en virtud de su balance y su estrategia de negocios. Podemos pasar horas intercambiando opiniones y visiones, pero lo cierto es que el análisis técnico es un complemento del análisis fundamental y viceversa. Precisamente, hoy me gustaría ahondar un poco más sobre el análisis fundamental, sobre todo en lo que se trata por la valuación por múltiplos o ratios. Los múltiplos o ratios, también llamados comparables, son una buena herramienta de análisis y comparación de una empresa con otras que pertenecen a la misma industria para determinar si está barata o cara en relación a sus pares. Una de las ventajas de los ratios es que son fáciles de obtener, despojados de cualquier fórmula matemática compleja. Básicamente, podemos calcular un ratio considerando el precio de mercado de la acción y asociándola a alguna información que surge del balance o el estado de resultados, como puede ser el Valor Libro o las Ganancias por acción. Precisamente, el múltiplo que relaciona el precio de la acción con las ganancias por acción que la empresa registró se denomina Precio / Ganancias (P/G). El significado económico que da el valor del ratio P/G es cuántos años lleva recuperar el valor de la inversión en la acción si suponemos ganancias constantes anuales de la empresa y que dichas utilidades las distribuye totalmente entre los accionistas en forma de dividendos en efectivo. La tabla anterior muestra un resumen de los P/G de los principales bancos estadounidenses. A priori, el inversor debería elegir la acción de Citigroup por sobre el resto de las entidades bancarias mostradas ya que presenta el P/G más bajo. En este caso puntual, si Citigroup presentara una ganancia constante en los próximos años y distribuyese esas utilidades a sus accionistas como dividendos, entonces un inversor recuperaría la inversión inicial en casi 12 años, quedándose con la acción gratis. Para el caso de JP Morgan le llevaría alrededor de 14 años, también para Wells Fargo y casi 15 años para Morgan Stanley. Y así sucesivamente… Como mencioné anteriormente, el P/G se obtiene fácilmente, pero hay ciertas cuestiones a contemplar en su uso que no deben ser ignoradas por cualquier inversor. Error #1: Contemplar resultados extraordinarios Muchas veces, el ratio P/G de una firma en particular puede estar sub valuado o sobre valuado, influido por cuestiones únicas no recurrentes, que obligan al inversor a hacer un análisis sobre el P/G observado y no tomarlo como un mero dato de la realidad. Por ejemplo una compañía puede presentar un P/G de 10 veces, lo que puede sugerir que es algo realmente barato y atractivo, pero dicho resultado se obtuvo por una ganancia extraordinaria puntual de ese ejercicio que no volverá a ocurrir. También puede ocurrir el caso contrario, donde la empresa presenta un P/G muy elevado que es producto de una pérdida que ocurrió por única vez en el período bajo análisis y esa información está dando una señal incorrecta en relación a la real situación de la empresa. La idea es que las ganancias del ejercicio en cuestión puedan “normalizarse”, midiendo las mismas netas de cualquier resultado extraordinario. Error #2: Resultados pasados no garantizan resultados futuros Una de las cuestiones básicas en finanzas e inversiones es que la buena performance pasada no garantiza resultados positivos para el futuro. Y con el ratio P/G se puede aplicar una lógica similar. Cuando uno observa el ratio P/G lo hace contemplando las ganancias que la empresa obtuvo en los últimos doce meses. Y más allá de la existencia de cuestiones extraordinarias o no en ese número, lo que debemos darnos cuenta es que nada nos indica que esas ganancias se repetirán en el futuro. De hecho, las mismas pueden ser más altas o más bajas. Es por este motivo que siempre es conveniente complementar el análisis de decisión de inversión considerando el P/G futuro, que se calcula con las ganancias estimadas para la firma en los próximos doce meses. De esta manera, achicamos el margen de error al momento de invertir. Error #3: Un P/G no tiene significado alguno Cuando una acción en particular presenta un ejercicio con pérdidas, entonces las ganancias por acción son negativas y, por ende, el P/G es negativo. Y un P/G bajo cero no tiene ningún significado ni coherencia económica para tomar decisiones de inversión. Si como inversor sólo confiamos en el P/G para determinar si un activo es atractivo o no, ante un P/G negativo perdemos capacidad de acción y decisión. De esta manera, es importante tener más de una herramienta disponible para poder determinar el atractivo o no de un activo financiero en general. Una manera de poder solucionar estos tres errores de manera práctica, es utilizando el P/G ajustado por ciclos económicos que se denomina Shiller P/G y que considera tomar el promedio de 10 años del P/G en cuestión, permitiendo normalizar la serie por factor cíclicos y extraordinarios. Así, el inversor encuentra una buena medida para salir del paso y considerar a esta herramienta desde una óptica de mayor valor agregado para la toma de decisiones del portafolio. A tu lado en los mercados, Diego Martínez Burzaco.

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